受能耗双控政策影响，2021年农药价格普涨，价格指数创历史新高。2021年8月起，国家发改委陆续发布了多项″能耗双控″政策，全国各地区陆续出台举措积极响应能耗双控政策。受此影响，我国高耗能工业品产量收缩，价格普遍上涨。农药行业受此影响，原药价格快速上涨，农药行业步入高景气周期。中农立华农药原药价格指数由2021年8月15日的130.70点最高上涨至2021年11月28日的209.59点。其中草甘膦价格从5万元/吨涨价至8万元/吨，价格涨幅60%。受需求下滑、成本下跌影响，2022年农药价格普跌，目前价格处于底部区间。″能耗双控″政策的影响并不是一直持续的，受成本下跌影响，农药原药的价格在普涨冲高后迎来了跌价回调，农药价格指数同比大幅下滑。截至2023年1月1日，中农立华原药价格指数报 137.53点，逐渐接近能耗双控政策前价格水平。2022年以来，农药指数下跌33%，目前处于历史8.4%分位（以2021年8月15日作为能耗双控起点计算），草甘膦价格下跌40%，已经回到能耗双控前的价格水平。同时，由于农药需求具有周期性，上半年往往是农药需求旺季，我们预计，随着逐步进入Q1农药需求旺季，农药价格有望迎来修复。
成本把控能力和选品及产能落地能力构成公司核心竞争力。农药是相对成熟的行业，需求具有刚性但增速有限，2016年-2021年复合增速约4%，因此我们在关注行业β的同时更应该关注农药公司的竞争力。而农药作为精细化工行业，产业链条较长，价格传导具有一定的滞后性，因此对于成本的控制力是公司的第一竞争力；另一方面，农药产品众多，不同品种的农药因为气候等因素的不同存在不确定性， 同时除了草甘膦这种大宗农药产品，很多农药产品市场空间较小，因此选品能力和持续的产能落地能力是保证公司成长的第二竞争力。第一竞争力我们可以从公司的产业链布局来分析，以广信股份为例，作为光气法农药龙头企业，公司从光气到农药产品实现全产业链布局，同时打通光气上游离子膜烧碱技术，通过该技术可以解决光气原材料液氯的运输问题，因此广信股份可以做到更好的成本控制能力，2022 年前三季度年实现销售毛利率42.95%。公司规划的新增农药产能也都是以光气为原料，未来将充分受益产业链一体化带来的成本优势。
第二竞争力可以根据公司的资本开支和产能布局来分析。资本开支方面：整体来看，农药行业近两年资本开支提速，截至2022年Q3，在建工程和固定资产总和同比增长19.2%，近 5 年复合增长率10.7%。其中，利尔化学、扬农化工、利民股 份、广信股份、润丰股份、海利尔、苏利股份等近 5 年复合增长率分别为 24%、14%、32%、11%、39%、38%、28%，均高于行业整体水平，持续的资本开支一定程度反应了公司的规模成长。产能布局方面：产能布局往往能体现一家公司的选品思路，一个产品能否落地，落地之后是否能给公司带来合适的利润需要考虑诸多因素，往往公司会首先考虑公司具有相对优势的品种和竞争格局比较明朗的单品。以扬农化工、利尔化学和广信股份为例，扬农化工和广信股份都有布局竞争格局比较明朗，最容易享受行业红利的大单品草甘膦。此外，扬农化工作为菊酯类农药龙头，选品会以菊酯类农药为主，优嘉四期共布局7310吨拟除虫菊酯类农药产能；广信股份作为光气法农药龙头，在农药品种的选择上更多的选择光气产业链下游产品，新布局的1500吨噁草酮、5000吨噻嗪酮、1000吨的茚虫威和2500吨的嘧菌酯项目会在2023 年开始逐步贡献业绩；利尔化学作为草铵膦龙头企业，改进后的生产工艺具备明显的成本优势，公司依托自身优势布局3万吨草铵膦项目和10万吨精草铵膦项目。未来随着产能落地，可以保证公司成长性。
结合以上分析，我们认为当前农药行业景气度已经接近底部，即将进入景气修复期，但由于不存在″能耗双控″这种强劲的利好因素，因此我们需要寻找农药产品中更符合行业发展方向，可以更好享受到景气修复红利的农药产品，以及具有核心 竞争力的农药公司，把握农药行业α与β的共振。
除草剂方面：建议关注草甘膦、草铵膦等已经和转基因种子形成了作物系统的单品，我国转基因种子商业化进度加快，或对此类除草剂农药产品的需求量有一定幅度的增长。根据USDA数据，美国在转基因作物推广10-15年之后，渗透率可达到90%左右。根据国内玉米、大豆和棉花的种植面积，假设转基因作物2030年渗透率可达到70%，预计带来6.25万吨的草甘膦需求和1.25万吨的草铵膦需求。
杀虫剂方面：高效、低毒、低残留、无污染是杀虫剂的发展方向，建议关注具有杀虫谱广，效果好、低残留，无蓄积作用等优点的拟除虫菊酯类杀虫剂，而杀虫剂最大单品康宽，由于国内企业布局情况并不明朗，行业格局变数较大，需谨慎关注。
我国农药产量呈现快速上涨和逐渐回落两个阶段。近年来我国农药年产量呈现两个明显阶段。第一阶段为2000-2014年，化学农药年产量处于快速增长阶段，从2000年的60.7万吨，增长到2014年的374.4 万吨。随后我国环保安检各项政策持续推行，农药生产受到较大冲击，落后的中小产能陆续退出，表现为2015年至2019年的第二阶段，期间年产量逐渐回落，从2015年的374万吨降到2019年的 211.81万吨，复合年均下降13.25%。2019年之后我国农药产量趋于稳定。2020年我国农药产量为214.8万吨，与2019年相比略有上升；2021 年我国化学农药产量为249.85万吨，同比增长16.32%。总体上农药产量稳健发展并有上升态势。
低毒、高效、环境友好农药是大势所趋。随着农药使用量的增加、人们对食品安全及环境保护意识的增强，世界各国越来越重视农药使用对环境的潜在不利影响。国际上通过实施国际公约以管控高毒、高风险农药的生产、贸易和使用。世界多国结合本国实际情况，履行国际公约，陆续采取禁限用措施。国务院发布的《″十四五″ 推进农业农村现代化规划》提出要积极稳妥推进高毒高风险农药淘汰，加快推广低毒低残留农药和高效大中型植保机械，因地制宜集成应用病虫害绿色防控技术。到2025年，主要农作物化肥、农药利用率均达到43%以上。总体来看，发展环境友好型农药将是未来全球农药行业大势所趋，农药企业将从化合物、剂型、农药应用方式等方面顺应环保的要求。
企业数量逐年减少，行业集中度逐步提升。我国农药企业多、规模小，产业集中度低，一半以上的企业没有进入化工园区，规模以下企业数量占60%，部分企业处于环保敏感区域。淘汰高污染高能耗产能任务重，部分企业从东部向中西部迁移，给当地生态环境带来不确定性风险。安全生产、环境保护、产品质量、销售渠道等标准的提高，使得小企业面临的经营环境更加困难。随着行业竞争加剧以及安全环保 压力加大，我国农药行业处于新一轮整合期，落后的中小企业逐渐退出，头部企业加速扩张，市场份额稳步提升。
此外，《″十四五″全国农药产业发展规划》制定了生产集约化的目标：推进农药生产企业兼并重组、转型升级、做大做强，培育一批竞争力强的大中型生产企业。到2025年，着力培育10家产值超50亿元企业、50家超10亿元企业、100家超5亿元企业、园区内农药生产企业产值提高10个百分点。2011 年，我国农药企业数量为2,328 家；2020 年，农药企业数量下降为1,705 家，降幅为26.76%，企业数量逐年减少，行业集中度逐步提升。
同时，据中国农药工业协会发布的″2022 全国农药行业销售TOP100″显示，2021 年农药行业百强企业总销售额2544.14 亿元，同比增长23.38%；前十企业总销售额1007.88亿元，同比增长27.03%，占百强企业销售总额的39.62%，较20年上涨1.6pct；销售额超过10亿元的企业达68家，较上年增加4家，产业整体集中度持续提升。
农药可提高农作物产量，保障人类需求。联合国粮食及农业组织数据显示，全世界由于病、虫、草、鼠害而损失的农作物收成相当于潜在收成的三分之一，一旦停止用药或严重的用药不当，一年后将减产25%-40%（与正常用药相比），两年后将减产40%-60%甚至绝产。据联合国粮农组织（FAO）估计，全球作物虫害每年导致高达40%的全球粮食损失，仅以经济价值衡量，植物疫病和入侵性害虫分别导致全球经济每年分别付出约2,200亿美元和700亿美元的代价。农药的使用已经成为现代农业生产必不可少的一环。农药在农业生产过程中对提高农产品生产效率、保障产量方面起到了至关重要的作用，人口增长和对农产品需求的持续扩大为农药使用 带来较为刚性的需求。
世界″人多地少″，粮食需求增加带来农药市场持续增长。根据FAO的统计，世界人均耕地面积在不断减少，2020年人均耕地面积仅为0.2公顷，我国人均耕地面积仅有0.09公顷。未来全球人均耕地面积或持续减少，提高作物的亩产量显得尤为重要。人口增长和耕地紧张的矛盾持续加剧，耕地单位产出的重要性日益体现，精细化耕作的需求导致全球农药消费量的增长和农药行业规模的迅速发展。农药消费量方面，2000-2019年期间，全球农药使用量增加了36%，2019年达到420万吨，其中中国2019年农药使用量为 139.17 万吨，占世界总消费量的 33.2%；全球每农田面积的农药使用量增加了31%，从2.06公斤/公顷增加到2.69公斤/公顷。
农药行业规模方面，根据PhillipsMcDougall的统计，全球作物用农药销售额从1960年的8.5亿美元增长到1990年的264亿美元，增长了约30倍。2011年以来，全球农药行业进入成熟发展阶段，销售额随全球气候、产品结构和宏观经济情况出现波动，在2015年作物用农药销售额一度同比下降9.61%。2016 年以来，受益于全球农药企业的整合和产能布局的调整，全球作物用农药销售额恢复了增长，在2021 年达到 653.1 亿美元。
乌克兰和俄罗斯是世界范围内重要的粮食出口国。乌克兰素有″欧洲粮仓″之称，是世界第三大粮食出口国。在俄乌冲突爆发前，乌克兰每年向全球市场供应4500多万吨谷物，其中约90%的谷物出口通过轮船运出。根据联合国粮食及农业组织的数据，乌克兰和俄罗斯两国出口了世界30%的谷物和67%的葵花籽油。乌克兰的小麦、玉米、葵花籽油出口分别占全球市场的12%、15%和50%，为全球4亿人提供食物供应。2021 年，55个发生粮食危机的国家中，36个国家从乌克兰和俄罗斯进口的小麦占其小麦进口总额的10%以上，甚至一些国家的小麦进口几乎全部来自乌克兰和俄罗斯。根据联合国世界粮食计划署的说法，36个国家超过50%的粮食是通过乌克兰港口进口。俄乌冲突爆发后，约2000万吨粮食无法由乌克兰运往中东、北非和亚洲部分地区，使本已攀升的世界粮食价格进一步飙升。
俄乌战争将导致2022年乌克兰主要出口粮食作物产量大幅下降。2022年乌克兰冬小麦播种面积为600多万公顷。但是由于俄乌冲突等原。
